當(dāng)前，資本招商已經(jīng)成為各地政府開展招商引資、聚合社會資本、助推新興產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的有力手段。重點(diǎn)省市因地制宜探索資本招商新模式，在基金運(yùn)營管理、組織形式等方面各有側(cè)重，涌現(xiàn)出不少新方法、新經(jīng)驗(yàn)。其中，“合肥模式”“深圳模式”較為典型。

在實(shí)踐中，安徽合肥堅(jiān)持“以投帶引”，依托三大國資平臺，圍繞投資全鏈條打造“引進(jìn)團(tuán)隊(duì)—國資引領(lǐng)—項(xiàng)目落地—股權(quán)退出—循環(huán)發(fā)展”閉環(huán)；

深圳則多在企業(yè)陷入危機(jī)時(shí)介入，通過議價(jià)實(shí)現(xiàn)抄底紓困，順勢導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，并依托科技園區(qū)拓展“空間+金融”服務(wù)鏈。

這些經(jīng)驗(yàn)與探索為其他地方政府高水平推進(jìn)資本招商帶來新思路。

1 合肥模式

“以投帶引”，依托國資平臺打造產(chǎn)業(yè)引育閉環(huán)。

2010—2020年，合肥GDP規(guī)模從2700億元增至萬億元，全國排名升至20位，被稱為“最大黑馬城市”。

合肥通過“以投帶引”招商引資新模式，引入并培育了新型顯示器件、半導(dǎo)體和新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)集群，實(shí)現(xiàn)十年“換道超車”。

總結(jié)合肥資本招商基本路徑可概括為：以尊重市場規(guī)則和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律為前提，以資本紐帶、股權(quán)紐帶作為突破口和切入點(diǎn)，政府通過財(cái)政資金增資或國企戰(zhàn)略重組整合打造國資平臺，再推動國資平臺探索以“管資本”為主的改革，通過直接投資或組建參與各類投資基金，帶動社會資本服務(wù)于地方招商引資，形成產(chǎn)業(yè)培育合力。

一方面，合肥注重強(qiáng)化資本運(yùn)作，依托合肥產(chǎn)投、合肥興泰、合肥建投三大國資投資平臺作為開展資本招商的“牽引器”和“主力軍”，聯(lián)合中信、招商等頭部投資機(jī)構(gòu)共同設(shè)立近千億元的產(chǎn)業(yè)基金群，形成“引導(dǎo)性股權(quán)投資+社會化投資+天使投資+投資基金+基金管理”的多元化科技投融資體系，不斷增強(qiáng)創(chuàng)新資本生成能力。

例如，合肥建投深耕新型顯示、集成電路等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，2016年發(fā)起組建市場化運(yùn)作的合肥芯屏產(chǎn)業(yè)投資基金，目前基金實(shí)繳規(guī)模265億元，位居全國私募股權(quán)基金頭部方陣，累計(jì)完成對外投資366億元，項(xiàng)目包括京東方10.5代線、彩虹集團(tuán)高世代液晶基板玻璃生產(chǎn)線——彩虹8.5代線、力晶12英寸晶圓制造、安世半導(dǎo)體等。合肥產(chǎn)投參與中興合創(chuàng)基金、華登國際、建廣基金、安徽省集成電路基金、新站基金等多只基金，總規(guī)模超過640億元。

另一方面，在具體運(yùn)作機(jī)制上，合肥主要通過投資并引入上市公司募投項(xiàng)目推動落地，并圍繞投資前期、中期、后期全鏈條打造“引進(jìn)團(tuán)隊(duì)—國資引領(lǐng)—項(xiàng)目落地—股權(quán)退出—循環(huán)發(fā)展”閉環(huán)，推動城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展與項(xiàng)目招引、產(chǎn)業(yè)培育共融共生、協(xié)同發(fā)展。

前期，審慎盡職調(diào)查，通過理性決策降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

合肥在決策前期會深入研判目標(biāo)項(xiàng)目的經(jīng)營、財(cái)務(wù)、法律關(guān)系等綜合情況，明確產(chǎn)業(yè)剛需、市場規(guī)模、發(fā)展前景，評估投資可行性，在此基礎(chǔ)上確定投資具體方向。在此過程中，合肥注重政府部門內(nèi)部協(xié)作，統(tǒng)籌發(fā)改、經(jīng)信、科技、投促等多部門和產(chǎn)投、建投等投資平臺聯(lián)合成立產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目審核把關(guān)，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重大項(xiàng)目市領(lǐng)導(dǎo)牽頭跟蹤。

與此同時(shí)，合肥重視借力外腦，聘請100余位企業(yè)家作為招商顧問，成立目標(biāo)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域頂級專家數(shù)據(jù)庫，對于體量大、技術(shù)先進(jìn)、專業(yè)性強(qiáng)的項(xiàng)目，依托專業(yè)團(tuán)隊(duì)論證把脈。

通過審慎盡職調(diào)查和技術(shù)設(shè)計(jì)，能夠最大程度確保決策理性，提高成功率、降低風(fēng)險(xiǎn)，這也成為合肥參與城市之間招商引資競爭的重要比較優(yōu)勢。

中期，投資并引入上市公司募投項(xiàng)目，推動項(xiàng)目落地。

產(chǎn)業(yè)投資方向確定后，合肥摒棄了雙方直接組建合資企業(yè)的傳統(tǒng)招商引資方式，而是借用資本市場，由國資認(rèn)購流動性較強(qiáng)的上市公司股權(quán)，上市公司拿到股權(quán)融資后再自行在合肥落地項(xiàng)目，從而避免政府投入固化和沉淀。

例如，2010年為支持京東方北京8代線項(xiàng)目建設(shè)，合肥融科斥資近20億元參與京東方A定增；2014年4月合肥建翔斥資60億元參與定增，均直接推動京東方8.5代線和10.5代線落地合肥，基板玻璃、偏光片、模組等產(chǎn)業(yè)鏈上下游其他企業(yè)也相繼落戶。

2020年初，蔚來汽車與合肥市政府簽訂合作協(xié)議，獲得70億元股權(quán)融資。交易完成后，合肥合計(jì)持有蔚來中國24.1%的股份，蔚來持有75.9%的股份。按蔚來中國約占蔚來85%的股份計(jì)算，合肥該筆投資盈利超過1000億元。

后期，拓展產(chǎn)業(yè)配套服務(wù)，完善國資退出機(jī)制。

為推動落地產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目真正“扎根”，合肥堅(jiān)持全產(chǎn)業(yè)鏈招商，通過不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈配套服務(wù)，形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)和上下游聯(lián)動效應(yīng)，打造產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)圈。

例如，為解決家電、平板顯示、電腦等支柱產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級缺“芯”問題，合肥瞄準(zhǔn)缺鏈補(bǔ)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，先后引進(jìn)百億級配套項(xiàng)目，形成涵蓋設(shè)計(jì)、制造、封測、材料、設(shè)備環(huán)節(jié)的集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈，年產(chǎn)值保持約20%的增長。

在項(xiàng)目成熟運(yùn)轉(zhuǎn)后，合肥遵循“不謀求控股權(quán)，產(chǎn)業(yè)向好發(fā)展后及時(shí)退出，再投入到下一個項(xiàng)目”的基本路徑，設(shè)計(jì)了完善的國資退出機(jī)制。

例如京東方項(xiàng)目在完成8.5代線項(xiàng)目建設(shè)后，合肥國資通過二級市場減持完成投資退出，為新的投資積累資金，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

2 深圳模式

“抄底紓困”，精準(zhǔn)導(dǎo)入與提質(zhì)升級并舉。

深圳目前基本形成以基礎(chǔ)設(shè)施公共事業(yè)為主體、以金融及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為兩翼的“一體兩翼”國有資本格局，通過紓困上市公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)導(dǎo)入，并依托區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)園區(qū)載體不斷拓展產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，建立全周期科技金融服務(wù)體系，推動落地企業(yè)提質(zhì)升級，形成可供借鑒的“深圳模式”。

我們梳理發(fā)現(xiàn)，深圳開展資本招商注重把控投資時(shí)機(jī)，選擇在大型企業(yè)陷入流動性危機(jī)或經(jīng)營低谷的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)下注介入，進(jìn)而通過議價(jià)實(shí)現(xiàn)抄底紓困，順勢導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

分析其策略的內(nèi)在邏輯：在打造完整產(chǎn)業(yè)鏈、營造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的戰(zhàn)略目標(biāo)下，即使個別落地項(xiàng)目暫時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營困難，也能夠?yàn)楫?dāng)?shù)貏?chuàng)造稅收、就業(yè)和GDP，而且在借助各類基金組合投資后，能夠有效分散某個具體項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，確保國資安全。

以戰(zhàn)略投資榮耀和蘇寧易購為例，在此之前，深圳國資體系內(nèi)天音控股已獲得蘋果、三星、華為、小米、魅族等手機(jī)品牌代理權(quán)，體系內(nèi)麥捷科技客戶包括中興通訊、華為、聯(lián)想、小米、長虹、康佳等企業(yè)，另外旗下還有供應(yīng)鏈企業(yè)怡亞通，初步形成手機(jī)、家電和供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，投資榮耀和蘇寧易購有助于補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈薄弱環(huán)節(jié)，進(jìn)一步強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)深耕。

“園區(qū)+創(chuàng)投”是深圳開展資本招商的獨(dú)特模式。以科技園區(qū)為依托拓展產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)承載力；以科技金融為紐帶，通過前期租金、資金和技術(shù)入股等具體方式，為科技園區(qū)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持，同時(shí)分享產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。通過國資與創(chuàng)新型科技企業(yè)之間的合作機(jī)制，深圳控股一批中小微創(chuàng)新型科技企業(yè)，在生物產(chǎn)業(yè)、人工智能、文化創(chuàng)意等領(lǐng)域形成發(fā)展新優(yōu)勢。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前深圳國資共建設(shè)運(yùn)營了71個科技園區(qū)，建筑面積超過2500萬平方米，為落戶企業(yè)提供租金優(yōu)惠，并通過“優(yōu)先跟投權(quán)”(通常不超過5%)，在創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)孵化、成長、成熟過程中，適時(shí)開展股權(quán)投資。

科技金融方面，深圳著力打造涵蓋天使孵化、創(chuàng)業(yè)投資、融資擔(dān)保、上市培育、并購重組等全生命周期的科技金融服務(wù)體系，通過混合所有制的“基金群”，有效撬動社會資本服務(wù)產(chǎn)業(yè)和城市發(fā)展，累計(jì)為超過6.7萬家中小微企業(yè)，提供超過1萬億元的融資支持。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年深圳市屬國企總資產(chǎn)4.11萬億元，共擁有34家上市公司，全年實(shí)現(xiàn)營收7956億元。按照最新目標(biāo)，到2022年深圳市屬國企的總資產(chǎn)將超4.5萬億元，凈資產(chǎn)收益率保持在全國前列。

3 三點(diǎn)啟示

聚焦重點(diǎn)環(huán)節(jié)領(lǐng)域，高水平推進(jìn)資本招商。

資本招商能夠以少量財(cái)政資金撬動金融和社會資本，擴(kuò)大基金對項(xiàng)目投入的規(guī)模和力度，起到產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和培育作用。

我們研究“合肥模式”和“深圳模式”發(fā)現(xiàn)，兩地政府資本招商普遍聚焦“招什么”“怎么招”重點(diǎn)環(huán)節(jié)領(lǐng)域，充分發(fā)揮資本的媒介和樞紐作用，構(gòu)建政府有為、市場有效的發(fā)展新模式，將行政主導(dǎo)下的單打獨(dú)斗變?yōu)椤罢龑?dǎo)、市場運(yùn)作”的協(xié)同作戰(zhàn)，持續(xù)放大經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

(一)“招什么？”：突出政策意圖，精準(zhǔn)定位新興產(chǎn)業(yè)

政府通過設(shè)立引導(dǎo)基金開展資本招商通常具有較強(qiáng)的政策意圖，與普通的市場投資行為相比，政府引導(dǎo)基金的主要目的不是高額投資回報(bào)，其核心訴求在于引導(dǎo)促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過引導(dǎo)基金招引優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，進(jìn)而推動調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚、引導(dǎo)區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

從具體投向來看，政府資本招商主要圍繞國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃重點(diǎn)支持的七大產(chǎn)業(yè)，聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源汽車、生物產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等知識技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的前沿產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

值得注意的是，為了彌補(bǔ)一般創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)主要投資于成長期、成熟期和重建企業(yè)的不足，政府引導(dǎo)基金也側(cè)重扶持本地中小企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，包括種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)(創(chuàng)業(yè)企業(yè))。截至2020年底，全國創(chuàng)投類引導(dǎo)基金設(shè)立數(shù)量524支，占基金總數(shù)的28.3%。

例如，2020年7月，上海市印發(fā)《上海市天使投資引導(dǎo)基金管理實(shí)施細(xì)則》，提出“引導(dǎo)民間資金投向本市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新型初創(chuàng)期企業(yè)”；2021年3月，河北省出臺《河北省省級政府投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，明確“引導(dǎo)基金突出支持國家和省委、省政府確定的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、構(gòu)建新發(fā)展格局、發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、建設(shè)創(chuàng)新型河北等方面開展投資運(yùn)作”。

(二)“怎么招？”：撬動社會資源，形成三種主流模式

政府引導(dǎo)基金通常由地市級以上政府牽頭，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)或大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)起成立，通過少量財(cái)政資金“種子”作用撬動金融和社會資本，擴(kuò)大基金規(guī)模、加大項(xiàng)目投入力度，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)效果。其中，政府引導(dǎo)基金的資金來源于財(cái)政資金和國家政策性銀行，目前主要是財(cái)政資金。

梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國政府引導(dǎo)基金主要通過三種合作模式導(dǎo)入外部資本及優(yōu)質(zhì)資源，分別依托產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)、大型金融機(jī)構(gòu)和地方政府財(cái)政在產(chǎn)業(yè)鏈條、資金鏈條、政府鏈條等方面的獨(dú)特優(yōu)勢，精準(zhǔn)觸達(dá)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，高效招引目標(biāo)企業(yè)落地。

例如，天津與產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)合作設(shè)立子基金，依托其在生態(tài)圈和供應(yīng)鏈上的核心地位及人才、技術(shù)、市場資源優(yōu)勢，投資于產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，具體如國資平臺天津海河基金與中芯國際共同設(shè)立中芯海河賽達(dá)產(chǎn)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投資于集成電路及泛電子信息產(chǎn)業(yè)；與海爾集團(tuán)(青島)共同設(shè)立天津海河百川股權(quán)投資基金，依托海爾資源生態(tài)圈，投向高端裝備制造、新一代信息技術(shù)、新能源新材料、醫(yī)養(yǎng)健康等領(lǐng)域。重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金與昆吾九鼎創(chuàng)投共同設(shè)立重慶振渝九鼎股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，依托金融機(jī)構(gòu)在資本市場積累的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目發(fā)掘能力及多元化資本運(yùn)作能力，用投行思維推進(jìn)產(chǎn)業(yè)招商、企業(yè)孵化，加快產(chǎn)業(yè)整合、拓寬融資渠道、完善資本服務(wù)等。

(三)地方政府宜從三方面激發(fā)資本招商活力

一是深化市場化改革，激發(fā)國資國企創(chuàng)新活力。

資本招商是按照市場化管理、專業(yè)化運(yùn)作方式開展的招商手段，最終招商成效很大程度上取決于地方招商引資機(jī)制的決策運(yùn)營效率。

綜合分析深圳、合肥資本招商經(jīng)驗(yàn)，其均建立了高度市場化的國資國企管理體系，尤其是深圳作為我國改革開放前沿陣地，市場化是其秉持的原始基因，根植于深圳國資體系內(nèi)。

地方政府可借鑒深圳高度市場化的國資國企管理體系，用好用足國資規(guī)模優(yōu)勢，深化國有資本投資運(yùn)營綜合改革，構(gòu)建專業(yè)運(yùn)作體系，充分發(fā)揮國有資本投資運(yùn)營公司在地方招商引資中的引領(lǐng)作用。

二是提升綜合承載能力，依托園區(qū)集聚項(xiàng)目資源。

園區(qū)，特別是省級以上經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、高新區(qū)是招商引資的主力軍，是項(xiàng)目建設(shè)和產(chǎn)業(yè)培育的主戰(zhàn)場。資本招商應(yīng)突出承載能力建設(shè)，依托園區(qū)強(qiáng)化項(xiàng)目集聚、資源聚合能力和水平。

地方政府可著力優(yōu)化園區(qū)管理體制，加快園區(qū)升格轉(zhuǎn)型步伐，充分發(fā)揮其在項(xiàng)目招引和產(chǎn)業(yè)培育中的主戰(zhàn)場、主陣地作用；提升重點(diǎn)園區(qū)綜合配套能力，鼓勵園區(qū)創(chuàng)新服務(wù)方式、優(yōu)化服務(wù)內(nèi)容、強(qiáng)化要素保障，營造良好發(fā)展生態(tài)，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力支撐。

三是筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線，借力外腦科學(xué)理性決策。

地方政府可借鑒合肥全鏈條、可持續(xù)資本招商模式，建立發(fā)展重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域高端專家智庫，在招商前期依托專業(yè)團(tuán)隊(duì)論證把脈，做好盡職調(diào)查，明確投資風(fēng)險(xiǎn)和可行性，做到科學(xué)理性決策，最大程度降低國資流失風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，提升政府引導(dǎo)基金規(guī)范化管理水平，對政府引導(dǎo)基金子基金開展常態(tài)化評價(jià)，推動政府引導(dǎo)基金走向規(guī)范化和精細(xì)化運(yùn)作。